每经记者 李蕾  姚亚楠    每经裁剪 叶峰    九游体育娱乐网

　　遥远以来，通过投资、孵化看好的标的企业，匡助它们登陆成本商场后“功遂身退”，这是一级商场股权投资机构的圭臬解法。在这种模式下，IPO四肢最为遑急的退出渠谈被录用厚望，也不难贯通行业浩繁具有的“IPO信念”。

　　但当今情况开动发生变化。

　　2025年头以来，启明创投、梅花创投等知名VC纷繁通知入股A股公司，其中启明创投拟入主天迈科技，梅花创投则是独创东谈主拟入股梦洁股份（维权）成为二股东，激刊行业热议。这亦然昨年9月24日并购六条发布以来，一级商场投资机构开动出现的新动向和玩法，被不少行业东谈主士称为“破冰”。

　　事实上，在VC机构纷繁早先之前，昨年国资就还是开动每每地通过私募机构拿下上市公司松手权了。还有创投东谈主士告诉《逐日经济新闻》，其供职机构也有霸术收购上市公司，面前正在鼓励中。

　　而在业内，公共最为关注的是收购完成之后的成本运作，以及这颗“石子”投下之后，通盘商场将泛起的涟漪。

　　VC转向谋求上市公司松手权

　　新年起原，一级商场迎来重磅讯息。

　　1月6日晚间，上市公司天迈科技裸露了对于控股股东及一致举止东谈主签署股份转让条约暨实质松手东谈主拟发生变更的公告，自大拟转让26.10%股份给苏州启瀚四肢平素合股东谈主暨实行事务合股东谈主拟树立的并购基金（以下简称启明基金），转让总价为东谈主民币4.52亿元。本次权利变动完成后，启明基金将成为成为天迈科技第一大股东，公司实控东谈主也将变更为启明创投独创独揽合股东谈主邝子平。

　　受此讯息提振，天迈科技7日复牌后一语气两个涨停，但近期股价又回落至33元操纵。

　　对于这次走动，启明创投在给每经记者的回复中示意，面前走动刚刚签署转让条约，离股份交割和上市公司松手权变更还有许多职责要作念。出于监管的条款，扫数需要陈诉商场的信息还是在上市公司公告文献中进行了平稳裸露，后续进展也会第一时期通过上市公司公告公开给商场。

　　无特等偶，就在1月7日，另一家上市公司梦洁股份也发布公告称，该公司第二大股东伍静拟转让其沿路股份，约7932万股，占公司总股本10.65%。“接盘”的是共青城青云数科投资合股企业（有限合股），而其背后是知名投资东谈主吴世春。

　　一连两则VC入主上市公司的讯息公布，在业内引起飘荡和热议。

　　事实上，私募基金谋求获取上市公司控股权并不是什么崭新事，行业里早已有之，“PE+上市公司”模式就曾风靡一时。就在近几年，A股商场也出现过一波投资机构的“买壳潮”。

　　举例，2019年6月上市公司光洋股份厚爱公告，其实控东谈主变更为富海光洋基金，后者恰是知名投资机构东方富海和解出资树立的一只并购基金。戏剧性的是，几年之后，黄山国资通过旗下基金厚爱入主光洋股份，从东方富海手中“接棒”成为了光洋股份的实控东谈主。

　　除此以外，基石成本、鼎晖投资等业内知名机构前几年也都有过拿下上市公司控股权的动作。

　　一直以来，VC、PE等一级商场投资机构的圭臬操作都是投资或孵化看好的公司，通过资金、资源等赋能匡助其上市，从而得回逾额答复，这也被称为一级商场的“IPO信念”。但事实上，四肢成本商场遑急的退出渠谈之一，并购亦然处置一级商场募资和退出问题的一项灵验妙技，尤其在IPO放缓的前提下更是如斯，同期也为传统产业转型和新兴产业崛起提供了更多可能性。

　　正如有业内东谈主士评价的，商场参与者对IPO四肢惟一退出渠谈的依赖与信念正在徐徐平缓，而对并购的摄取度和意愿则显贵增强。

　　在昨年“924”并购六条发布之后，一些头部VC开动迈出关节一步。

　　机构热议：更故意于产业整合，但不会从根柢上改变VC/PE投资策略和运作模式

　　昨年9月24日，证监会发布《对于深刻上市公司并购重组商场更正的意见》，也等于市情状称的“并购六条”，饱读舞私募投资基金积极参与并购重组。

　　盛景网联董事长、盛景嘉成创投独创合股东谈主彭志强在摄取采访时对每经记者示意，并购六条，明确提倡“扶持私募基金以促进产业整合为看法照章收购上市公司”，私募股权机构通过收购上市公司控股权，平直参与或者主导某些产业整合，注入新质出产力促进产业发展。这是合乎并购六条政策饱读舞标的的，也照实存在明显的需求或价值。

　　“这其中波及的财富吞并、重组、并购等高复杂度的成本运作、计谋斟酌、产业整合，企业筹画团队多数不擅长、不熟悉，并且所处的位置可能也会导致重组发展的步地受限。投资机构往往具备此类高价值但复杂走动的专科东谈主才，同期，优秀机构多年来还是储备和筹商了多数的新质出产力优秀面目，这会愈加故意于产业整合的完成。同期，IPO收紧，私募股权机构投资的面目主要退出通谈等于上市公司并购。通过此类高价值但走动返杂的并购整合，促进致使主导优质面目的顺利退出，也不错促进或擢升创投基金的答复。”

　　在他看来，VC/PE收购上市公司的主要方针无外乎等于三点：一是充分阐扬专科价值、通过一系列并购整合，完成某个产业鸿沟的整合；二是为已投面目寻找退出通谈；三是探寻私募股权机构新的盈利模式。

　　也正因如斯，在遴选并购标的时，主要如故取决于并购方对将来发展的计谋定位。

　　举个例子，要是是基于上市公司伸开横向吞并同类项、或是纵向的补链强链收购，那领先要考量的是行业出息以及标的上市公司的产业链地位，看的是5年、10年致使20年的长线发展。而要是所以装入新财富、寻找企业发展的第二弧线为看法，那原有的业务价值就不是很大，财富范畴就要小，这么也好松手资金干涉与风险。“但从收购松手权到新财富注入，可能还需要一个时期流程。那上市公司的筹画风险松手也很关节，业务相对闲散，欠债尽可能小、风险可控就很关节。”

　　广慧并购斟酌院院长、广慧投资董事长俞铁成则直言，VC/PE买上市公司的模式往时就存在，但从过往案例来看并不是很顺利。“原因是多方面的，但其中有一项很遑急的等于国内VC/PE掌舵者大多是券商、基金、司帐师或讼师诞生，闪耀走动流程，但对并购后的整合皆备莫得实战警戒，不知谈企业怎么管、也管不好，挖东谈主也难度很大。”

　　“咱们当今浩繁枯竭这个链条和步地，‘重走动、轻整合‘将来一段时期内仍然可能是中国并购基金们面对的一大问题。”俞铁成示意。

　　另一方面，诚然面前商场对于VC等一级商场机构入主上市公司有着很高的柔和，但在部分受访东谈主士看来，成本商场风浪幻化，通过得回上市公司控股权伸开一系列操作是高难度、高水平的操作，不是扫数的VC/PE机构都颖慧或繁荣干的，多数上市公司也不会出让松手权。因此，此类业务与通盘一级商场体量比拟是局部机构的个案举止，不会激发一级商场和二级商场之间资金流动和资源成就的首要变化。

　　彭志强就指出，收购上市公司会成为有实力的VC/PE的一种新遴选，但它并不是一个崭新事物，国内海外都曾有发生，只不外在IPO收紧这个历史阶段会被要点显现出来。“但不会从根柢上改变VC/PE机构的投资策略和运作模式，尤其是创投契构投早、投小、投科技依然是其主旋律。”

　　国资也豪购上市公司，43家控股权易主

　　每经记者留心到，不仅商场化VC/PE，国资通过私募机构拿下上市公司控股权的案例也雨后春笋。举例，此前被誉为中国“最牛风投”的合肥国资早先一度激发商场粗拙关注。

　　昨年10月，上市公司文一科技（维权）公告称，控股股东过火一致举止东谈主签署股份转让条约，总价款约为6.6亿元，公司控股股东将变更为合肥市更动科技风险投资有限公司（以下简称“合肥更动投”），实质松手东谈主将变更为合肥市国资委。那时，合肥更动投风控部联系负责东谈主向媒体复兴称，合肥更动投自己是作念合肥天神投资的公司，“投资了不少产业链上的联系面目，主要想作念联系资源整合职责”。

　　随后的11月，宝利海外公告称，公司控股股东、实质松手东谈主周德洪过火一致举止东谈主周秀凤与池州投科股权投资基金合股企业（有限合股）（以下简称“池州投科”）签署了《股份转让条约》。走动完成后，池州投科将领有公司22.57%股份的表决权，成为公司的控股股东，池州市政府国有财富监督管束委员会将成为上市公司新的实质松手东谈主。

　　进入2024年，越来越多方位国资开动早先收购引进与腹地产业高度联系的上市公司，据民生证券投资银行功绩部吴超统计不雅察，2024年共有43家上市公司松手权变更后的实质松手东谈主为国资，其中24家属于“国资收购民营”、13家为“国资收购国资”，6家属于无实控东谈主变更为国资。

　　这其中，湖北国资最为出圈儿，广东、安徽、河北等地国资收购民营上市公司数目也名列三甲。被收购上市公司多聚合在主板商场，进入2024年下半年，国资的大市值偏好提高，包括世运电路、宏达股份、海南华铁等总市值均超100亿元。

　　方位招商引资模式升级，进入并购招商新时期

　　国资为何频频收购上市公司？在俞铁成看来，这一趋势背后是中国招商引资模式的演变与升级，此前国内招商引资阅历了从地皮招商、税收招商到成本招商的调治，关联词成本招商模式在连年来施行中徐徐暴流露一些问题，举例，方位国资平直投资新兴产业面目往往面对较高风险，不仅可能导致国资亏蚀，还产生了无序竞争、产能多余等问题，在此布景下，跟着越来越多方位国资开动收购上市公司，中国有望步入“并购招商”新时期。

　　彭志强也合计当下国资频频早先上市公司是一种新式的招商引资格式，“通过收购上市公司松手权，引进优质面目落地，并以此为平台整合腹地上风产业，作念大作念强产业集群，亦然一种平直灵验的擢升方位产业汇聚特质、招商引资的新模式。”

　　“并购招商模式相较此前其他模式具有不言而谕的上风。”俞铁成告诉每经记者，领先是资金安全性与流动性大幅擢升，传统成本招商模式下，国资平直干涉早期面目，风险较高还枯竭流动性。而通过收购上市公司，国资不错将资金蜕变为具有流动性的股票财富，这不仅镌汰了投资风险，并且增强了资金的退出纯真性，在需要时，国资不错通过二级商场退出或转让股权收尾资金的快速回笼。

　　其次，上市公司自己具备熟习的企业管束和投资团队，八成匡助国资更好地筛选鉴识早期面目，提高投资顺利率。此外，上市公司通过投资早期面目，不仅不错储备潜在的并购标的，还能通过商场题材擢升自身市值，收尾市值管束与产业布局的双重方针。

　　俞铁成进一步指出，并购招商模式通过上市公司平台赋能产业链凹凸游，成果更高、更健康。方位政府不错通过收购产业链中的链主上市公司，将新增产能布局在当地，诱惑凹凸游配套企业入驻，上市公司应用自身的资金、技艺和管束上风，八成进一步带动产业链的协同发展，从而打造健康的产业生态。“传统招商模式下，方位政府为诱惑投资，往往提供过度优惠的地皮和税收政策，导致产能多余和恶性竞争。而并购招商模式则通过整合存量财富，优化资源成就，幸免了近似建造和无序延伸。”俞铁成示意。

　　他判断，并购招商模式不仅合乎面前政策导向，也为方位经济发展提供了新的想路和旅途，将来将成为方位政府推动产业升级和经济高质地发展的遑急妙技。

　　封面图片来源：视觉中国-VCG211358925295

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